Qu’est-ce que le risque systématique?

Sommaire

1. Introduction au risque systématique

2. Les causes fondamentales du risque systématique

3. Risque systématique vs risque non systématique

4. Exemples concrets de risque systématique dans l’histoire financière

5. Stratégies pour atténuer le risque systématique

1. Introduction au risque systématique

Le risque systématique, également appelé risque de marché ou risque non diversifiable, représente une menace inhérente à l’ensemble d’un marché ou d’une économie, plutôt qu’à une entreprise ou un secteur en particulier. Contrairement aux risques spécifiques qui peuvent être réduits par la diversification, le risque systématique est omniprésent et inévitable. Il découle de facteurs macroéconomiques tels que l’inflation, les récessions, les fluctuations des taux d’intérêt, les crises géopolitiques et les bouleversements monétaires.

Ce type de risque est particulièrement redouté par les investisseurs, car il influence simultanément toutes les classes d’actifs, que ce soit les actions, les obligations ou l’immobilier. Par exemple, une hausse brutale des taux directeurs par une banque centrale peut entraîner une baisse généralisée des valorisations boursières, tout en augmentant le rendement des obligations d’État. Ainsi, le risque systématique ne peut être éliminé, mais seulement atténué via des stratégies avancées de gestion de portefeuille.

Comprendre ce concept est essentiel pour tout investisseur souhaitant protéger son capital contre les turbulences économiques. Dans les sections suivantes, nous explorerons en détail ses origines, ses implications et les méthodes pour en limiter l’impact.

2. Les causes fondamentales du risque systématique

Le risque systématique trouve son origine dans des forces économiques et politiques qui dépassent le cadre d’une entreprise ou d’un secteur. Parmi les principaux facteurs déclencheurs, on retrouve :

L’inflation et la déflation

L’inflation, caractérisée par une hausse généralisée des prix, érode le pouvoir d’achat des consommateurs et réduit la valeur réelle des investissements. Les obligations à taux fixe deviennent moins attractives, tandis que les actions des entreprises capables de répercuter leurs coûts sur les prix peuvent résister. À l’inverse, la déflation, souvent associée à une contraction économique, entraîne une baisse de la demande, pesant sur les bénéfices des entreprises et les cours boursiers.

Les cycles économiques et les récessions

Les phases de récession, marquées par un déclin prolongé de l’activité économique, amplifient le risque systématique. Durant ces périodes, les investisseurs adoptent un comportement « risk-off », se tournant vers des actifs refuges comme l’or ou les obligations souveraines. Les marchés actions subissent alors des corrections importantes, indépendamment des fondamentaux des entreprises.

Les changements de politique monétaire

Les décisions des banques centrales en matière de taux d’intérêt influencent directement le coût du crédit et la valorisation des actifs. Une remontée des taux rend les emprunts plus coûteux, ce qui peut freiner l’investissement des entreprises et ralentir la croissance. Parallèlement, les obligations nouvellement émises offrent des rendements plus élevés, diminuant l’attrait des actions à dividendes.

Les crises géopolitiques et les conflits armés

Les guerres, les tensions commerciales ou les sanctions économiques créent une incertitude globale, perturbant les chaînes d’approvisionnement et les flux financiers. Par exemple, un conflit majeur dans une région productrice de pétrole peut provoquer une flambée des prix de l’énergie, impactant négativement la profitabilité de nombreuses industries.

3. Risque systématique vs risque non systématique

Pour bien appréhender la notion de risque systématique, il est indispensable de la comparer à son pendant opposé : le risque non systématique. Ces deux catégories de risques structurent la manière dont les investisseurs évaluent les menaces pesant sur leurs portefeuilles.

Nature et portée des deux types de risques

Le risque systématique est intrinsèquement lié aux mouvements globaux du marché. Il ne peut être éliminé par la diversification, car il affecte l’ensemble des actifs en même temps. Par exemple, une crise économique majeure touchera simultanément les actions, les obligations et les matières premières, bien qu’à des degrés divers.

À l’inverse, le risque non systématique (ou risque spécifique) concerne des événements propres à une entreprise, un secteur ou une industrie. Il peut s’agir d’une mauvaise gestion financière, d’un scandale corporatif, d’une innovation disruptive ou d’un changement réglementaire ciblé. Contrairement au risque systématique, ce type de risque peut être atténué, voire neutralisé, par une diversification judicieuse du portefeuille.

Implications pour la gestion de portefeuille

La distinction entre ces deux risques est fondamentale pour construire une stratégie d’investissement robuste.

• Gestion du risque non systématique : En répartissant ses investissements sur plusieurs secteurs (technologie, santé, énergie, etc.) et plusieurs classes d’actifs (actions, obligations, immobilier), un investisseur réduit l’impact d’un événement négatif isolé. Par exemple, une chute brutale du cours d’une action due à des résultats décevants sera compensée par la stabilité d’autres titres dans le portefeuille.

• Gestion du risque systématique : Puisqu’il est impossible de diversifier ce risque, les investisseurs doivent recourir à d’autres mécanismes, tels que :

  • L’allocation stratégique d’actifs : Intégrer des actifs décorrélés (or, obligations d’État, fonds monétaires) permet de limiter les pertes en période de crise.

  • Les instruments de couverture (hedging) : Les produits dérivés (options, futures) ou les ETF inversés peuvent offrir une protection temporaire contre les chocs de marché.

L’importance du bêta dans l’évaluation du risque

Le coefficient bêta est un outil essentiel pour mesurer l’exposition d’un actif au risque systématique. Un bêta supérieur à 1 indique que l’actif est plus volatile que le marché, tandis qu’un bêta inférieur à 1 suggère une moindre sensibilité aux fluctuations globales. Par exemple :

• Une action avec un bêta de 1,5 amplifiera les mouvements du marché (hausse ou baisse de 15 % si le marché varie de 10 %).

• Une obligation souveraine avec un bêta de 0,2 sera beaucoup moins affectée par les turbulences boursières.

Cette mesure permet aux investisseurs d’ajuster leur portefeuille en fonction de leur tolérance au risque et des perspectives macroéconomiques.

4. Exemples concrets de risque systématique dans l'histoire financière

L'analyse des crises économiques majeures permet de comprendre comment le risque systématique se matérialise dans la réalité des marchés financiers. Ces événements historiques démontrent l'impact profond et généralisé de ce type de risque.

La crise financière de 2008 : un cas d'école

La Grande Récession de 2008 représente probablement l'exemple le plus marquant de risque systématique au 21e siècle. Ce qui a commencé comme une crise du secteur immobilier américain s'est rapidement transformé en un choc global affectant l'ensemble du système financier international.

Le mécanisme de contagion fut particulièrement révélateur :

• L'effondrement des produits structurés adossés à des crédits hypothécaires à risque (subprimes) a entraîné une perte de confiance généralisée

• Les marchés interbancaires se sont gelés, créant une crise de liquidité sans précédent

• Les bourses mondiales ont connu des chutes historiques, avec des indices perdant jusqu'à 50% de leur valeur

• Même les actifs traditionnellement considérés comme stables ont été touchés

Cette crise a démontré comment le risque systématique pouvait annihiler les stratégies de diversification classiques, forçant les investisseurs à repenser fondamentalement leur approche du risque de marché.

La pandémie de COVID-19 : un choc exogène

La crise sanitaire de 2020 a offert un autre exemple frappant de risque systématique, avec des caractéristiques particulières :

• Un choc initial simultané sur l'offre et la demande globale

• Des liquidations massives sur tous les marchés d'actifs en mars 2020

• Une corrélation temporairement parfaite entre des classes d'actifs normalement décorrélées

• Des interventions sans précédent des banques centrales pour stabiliser les marchés

Ce cas a mis en évidence la nature imprévisible du risque systématique, qui peut surgir de facteurs totalement extérieurs au système financier lui-même.

La crise de la dette européenne (2010-2012)

Cette crise a illustré comment des déséquilibres macroéconomiques peuvent générer un risque systématique à l'échelle régionale :

• Les doutes sur la solvabilité de plusieurs États européens ont créé une crise de confiance

• Les marchés obligataires ont été particulièrement touchés

• Le risque de contagion a menacé l'intégrité même de la zone euro

• La réponse institutionnelle (mécanismes de sauvetage, politique de la BCE) a été déterminante

Cet épisode a montré comment le risque systématique pouvait être à la fois financier et politique, avec des implications profondes pour la construction des portefeuilles.

5. Stratégies pour atténuer le risque systématique

Face à l'inévitabilité du risque systématique, les investisseurs disposent néanmoins de plusieurs leviers pour en atténuer l'impact sur leurs portefeuilles. Ces stratégies reposent sur une compréhension fine des mécanismes de transmission du risque.

L'approche par allocation d'actifs

La construction stratégique d'un portefeuille constitue la première ligne de défense contre le risque systématique. Plusieurs principes sont essentiels :

• Diversification inter-classes d'actifs
  L'inclusion d'actifs présentant des comportements différents face aux chocs de marché permet de réduire la volatilité globale. Les obligations souveraines, par exemple, ont traditionnellement servi de valeur refuge lors des crises boursières.

• Exposition à des facteurs de risque alternatifs
  Certains facteurs d'investissement (qualité, minimum de volatilité, momentum) ont démontré une certaine résilience face au risque systématique. Une approche factorielle peut donc apporter une protection supplémentaire.

• Utilisation d'actifs réels
  Les actifs tangibles comme l'immobilier ou les matières premières peuvent offrir une couverture contre certains types de risque systématique, notamment l'inflation.

Les instruments de couverture

Au-delà de la simple diversification, des outils plus sophistiqués permettent de se protéger activement :

Produits dérivés

• Les options de vente (put options) sur indices permettent de se prémunir contre les corrections brutales

• Les contrats futures peuvent aider à verrouiller des prix dans un environnement volatile

• Les swaps permettent de transférer certains risques à d'autres acteurs du marché

Stratégies alternatives

• Les fonds long/short cherchent à générer des rendements décorrélés des marchés

• Les stratégies macro offrent une flexibilité pour s'adapter aux changements de régime de marché

• L'or et les crypto-monnaies peuvent jouer un rôle de couverture dans certains scénarios

La gestion dynamique du risque

Une approche proactive implique :

• Réajustement stratégique
  Ajuster régulièrement les pondérations du portefeuille en fonction de l'environnement de risque permet de maintenir le profil risque/rendement souhaité.

• Indicateurs avancés
  Le suivi d'indicateurs macroéconomiques et financiers peut aider à anticiper les périodes de risque systématique accru.

• Gestion de la liquidité
  Maintenir une réserve de liquidités permet de faire face aux crises tout en profitant des opportunités qu'elles créent.